股票配资代理:卖玻尿酸的爱美客毛利率堪比茅台

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股票配资代理:卖玻尿酸的爱美客毛利率堪比茅台

  股票配资代理:卖玻尿酸的爱美客毛利率堪比茅台 两大隐忧待解继华熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH)之后,A股再迎一家玻尿酸行业的头部公司。日前,爱美客技术发展股份有限公司(下称“爱美客”)在创业板发行上市获得受理。

  爱美客是国产玻尿酸行业的头部公司。股票配资代理毛利率水平上,爱美客不仅高于华熙生物,甚至接近了贵州茅台(600519.SH)。但在监管逐步升级的前提下,行业竞争趋于激烈。爱美客由于产品结构单一等问题面临挑战。

  据招股书显示,爱美客此次IPO预计募资金额达19.35亿元,募集资金的投资项目方面,爱美客将投资于植入医疗器械生产线二期建设项目、医用材料和医疗器械创新转化研发中心及新品研发建设项目、基因重组蛋白研发生产基地建设项目、注射用A型肉毒毒素研发项目等共计8个建设和研发项目,另外有6亿元预计用于补充流动资金。

  实际上,爱美客账面上的流动资金相当充裕,并没有太多补充的必要。根据财务报表显示,截止2019年末,爱美客总资产7.44亿元,其中流动资产5.65亿元;同期总负债0.81亿元,其中流动负债0.67亿元。爱美客的资产负债率仅为10.88%,流动比率达8.4倍,公司财务可以说并无太大压力。

  爱美客主要产品为透明质酸钠系列产品,即俗称“玻尿酸”,产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。从毛利率指标看,爱美客产品的赚钱能力堪比茅台。2016年~2018年,爱美客综合毛利率均超过85%,2019年的毛利率进一步提高至92.63%,甚至略超贵州茅台91.3%的毛利率。公司对此的解释是由于产品研发及获批周期较长,行业进入门槛较高。股票配资代理这一点,在同样以玻尿酸为主打产品的华熙生物也有所体现,过去三年其毛利率分别达到75.40%、79.94%、79.66%。

  爱美客毛利率进一步上升的原因主要来自于单位成本及税率的降低。以爱美客贡献最高收入的产品“爱芙莱”为例。2019年该产品的单位价格由300.52元上涨至310.83元,同比上涨3.43%。而单位成本则由38.79元降至30.41元,降幅21.60%。“爱芙莱”产品毛利率也因此由87.09%上升至90.22%。

  毛利率上升的另一个原因是税率的变化。据爱美客招股书披露,公司主要产品从2019年1月1日起变更为使用简易办法征收,增值税税率自16%降至3%,股票配资代理公司产品除逸美一加一和逸美产品外,股票配资代理含税价格保持稳定,因此2019年爱芙莱、嗨体、宝尼达产品的不含税价格普遍增长。

  爱美客在享受了税收优惠的同时,依然维持了终端产品销售价格的稳定,同时产量的上升进一步摊薄了产品单位成本,从而进一步抬高毛利率。

  招股书上,爱美客指出了公司存在产品结构较为单一的问题。截至2019年12月,公司最大的两款产品,注射用修饰透明质凝胶(爱芙莱)和注射用透明质酸钠复合溶液(嗨体)的收入达2.1亿元和2.4亿元,占总收入的比重达39%和43%,合计占比逾八成。

  其中注射用修饰透明质凝胶(爱芙莱)一直是爱美客的支柱型产品,2016年该产品收入达1.02亿元,占比高达72.27%。2017年以来,该产品的收入占比逐渐回落至40%以下。

  目前公司几乎所有产品均为透明质酸钠类产品。公司方面认为,目前玻尿酸市场向好,主导产品平均毛利率水平较高,吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场,行业竞争将逐渐加剧,毛利率水平存在下降的风险。同时,如果公司无法妥善应对市场新进入者的竞争,公司的经营业绩可能无法保持增长趋势。

  竞争加剧的“苗头”已经在爱美客的竞争对手,昊海生科上有所体现。2019年,昊海生科毛利率为77.28%,较同期下降1.23个百分点。有券商研报指出,毛利率下降主要系终端市场政策变动(高值耗材限控)、行业进入整顿调整期以及老一代玻尿酸竞争压力等因素所致。爱美客能否“独善其身”,还有待进一步观察。股票配资代理

  客户方面,公司的客户以非公立医疗机构为主。截至2019年末,爱美客在公立医疗机构的收入仅为176.7万元,在非公立医疗机构的收入达3.55亿元,占比达99.46%。

  医疗美容类产品与常规意义上的药品或医疗器械存在较大差异。后者的销售主要受国家医保政策、医院决策流程以及医生主管判断等因素叠加影响。而医疗美容产品主要受产品合规性、安全性、修复效果、品牌、价格以及与生产厂商的商业合作关系等因素共同影响。

  另外医疗美容机构对产品的采购决策权较大,而医生的产品决策权较小。因此,医疗美容产品较少直接面向医生销售,而主要采用与医疗机构共同制定营销方案的销售方式。由于医美产品对终端消费者的需求较为敏感,也对产品市场化竞争提出了更高的要求。

  在销售端,爱美客采用了以直销为主,经销为辅的模式。公司方面认为,这样的模式可以更多得参与医疗美容机构的产品推广和终端销售,以提高客户及终端消费者的满意度。目前公司收入直销模式占比约64%。

  值得关注的是,股票配资代理昊海生科与华熙生物同样采用了直销与经销相结合的模式。其中昊海生科直销比例也占到七成,华熙生物直销比例约为三成。前者在直销模式下的终端客户结构相似,即绝大部分为民营医院/诊所/门诊部,少量为公立医院,后者主要通过买断方式销售给经销商。

  近年来,国内医疗美容市场经历了快速增长的阶段。据弗若斯特沙利文分析,2014年~2018年,国内医美市场总规模由36.2亿元增至68.8亿元,复合增长率达17.4%。而与美国、巴西、韩国等国家相比,国内美容市场渗透率还较低,预计仍将保持快速增长趋势。

  目前国产医美品牌的市场占有率较低,进口品牌仍占据市场的主导地位。据弗若斯特沙利文数据,2018年,华熙生物、昊海生物与爱美客的市占率分别为6.6%、7.2%和8.6%,合计22.4%。另外,本土品牌市场占有率有望在2021年达到30%。可见,医美产品的国产替代仍有较大的空间。

  硬币的另一面是多年来医美行业的“野蛮”发展。医美机构违法违规的案件也层出不穷,其中职业资质不符合要求出现的频率最高。2019年11月11日,国家卫健委公布2019年医疗美容违法违规典型案件10例,其中3例未取得许可证而擅自执业,1例出借许可证,1例逾期未校验许可证仍然从事诊疗活动等。

  因此,医疗美容也被纳入2019年国家监督抽查以及8部门联合开展的医疗乱象专项整治。由于爱美客等医美耗材供应商的下游客户多为非公立医疗机构,不合规现象较为突出。